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银行股是不是印钞机

时间:2021-07-07 01:33来源:网络整理 作者:猪猪侠 点击:

  很久没有看到(601528)上市第一天上涨了约44%,带动了(601187)等等的在上周五涨停,不过转眼间,走势反复,周一的齐鲁银行厦门银行等开始了大幅下跌。

  很多价值投资者长期看好银行,他们利润高,分红好,估值还低,是不错的投资选项。

  对于银行股,究竟应该怎么看?

  我们以中国最优秀的两家银行做一个样本,描画一下。

  (600036)是《欧洲货币》“中国最佳银行”。也是A股和H股市净率系境内大中型上市银行首位。

  首先我们看看,银行股是不是“印钞机”。

  表面上看,两家银行的通过经营活动赚取现金的规模特别可观。其中,工商银行的经营净现金流为1.56万亿元,招商银行的经营净现金流入4213亿元。

  需要注意到,这两家银行经营净现金如此强劲,主要原因在客户存款的增长。工商银行客户存款2020年增长了2.22万亿元,招商银行的客户存款增长为7839亿元。

  将上述两个项目相抵,工商银行赤字6619亿元;招商银行赤字3626亿元。如果客户存款没有增长,那么两家银行的经营现金流都会变成赤字。

  客户存款是否应该纳入银行经营活动现金流?将客户存款纳入经营活动现金流,是当下的会计规则。不过,有专家曾经提出过,银行客户存款应该纳入到筹资活动来考量。

  这个争议,为我们真实理解银行创造现金的能力,提供了一个视角。

  再来看看,银行的利润来源究竟是什么,可持续吗?

  很容易发现,类似制造业、批发零售业等领域,是银行贷款坏账的重灾区。以工行为例,2020年,工行制造业贷款不良率为4.2%,批发零售不良率为13.78%。招行的坏账结构也类似,招行的制造业不良率为3.55%,批发零售不良率为4.25%。

  也同样容易发现,个人贷款是银行的优质资产,特别是个人住房贷款。2020年,工行的个人住房贷款不良率为0.3%;招行的这个数据为0.28%。

  另外,我们也很容易忽略一个盈利大户——地方融资平台。

  加强地方政府举债,防范化解地方政府隐性债务风险,是中央的既定政策。因而,有关这方面的风吹草动,经常会引入注意。现实中,以招行年报提供的数据看,地方政府融资平台业务不良贷款率为0.55%。单从不良率考虑,这是一块相当优良的资产。

  以至于,天天都在谈的风险的领域,比如地方债务、房地产债务等,实际是银行最赚钱的业务。

  天天都在谈的支持制造业发展,服务实体经济等重点领域,实际是银行并不赚钱的业务。

  那么,这个反差背后,是什么逻辑,决定银行股业绩的核心是什么?

  其实,中国银行业的业务逻辑,深深的嵌入在了中国经济的循环体系中。

  中国经济环流的内循环,很庞大的一块是以土地为枢纽:百姓的钱存在银行,银行把钱通过贷款、债券或者其他形式给各级政府,以进行基础建设,政府卖土地给开发商以平衡收支,开发商从银行借来开发贷款,在土地上造房子,再卖给百姓。百姓则从银行按揭贷款,以支付房款。

  由于这个循环体系中,政府信用扮演了基础性、枢纽性的作用,因而不良率低,整体资产质量优良。

  以这个角度看,以土地为核心的经济循环,决定银行的业绩和价值。

(文章来源:经济观察报)

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